昨天1季度GDP4.5%，超过4%的预期，已经很给面子了，这是刚刚摘下口罩的答卷。与之对应的，是茅台的利润也创新高了，富的流油，但茅台所在的贵州却公开躺平了，不还债了，直说自己还不起。虽然大部分省市都差不多，但能这么明目张胆的可能目前就贵州了。
链接：
原文章早就没了，是贵州官方发布为《化债工作推进异常艰难，靠自身能力已无化债方法》
本身地方债还不上算不上新鲜事，但这个新闻的时间却很有意思，因为是选择在茅台刚刚发年报的时候说的（营收近600亿，增速近20%）。文中的意思是，希望中央援助，只给钱已经不太够了。
从去年的数据来看，只看央行统计的显性债务 - 政府债券，贵州达到了1.2万亿，对比全国债券的60万亿，地方债34.6万亿的余额，其实没啥，但是重要的是这个信号 - 贵州连演都不想演了。在中央各种处理经济问题的时候摆烂，贵州的想法就是，赌中央会出手救，我的看法是：
- 中央一定会出手，因为地方债问题当下已经成为继房地产之后最大的阻碍，不处理好就会有更大的危机，如果暴雷，意味着地方政府融资和地方政府担保崩溃，那各种债务违约就会出现，滚雪球，债务紧缩 → 严重破坏金融稳定（稳定依旧是领导人最希望看到的，毕竟不稳的统治容易被推翻）
- 一旦崩溃，因为各家绑定过深，整个银行体系也会跟着崩溃，地方银行先崩溃（因为地方银行其实就是地方政府的ATM）然后导致四大行崩溃等，最好的办法我觉得就是通过时间来磨平，就像我上个里面写的，M2这么多钱去哪了呢？
- 一旦崩溃，几乎所有的理财产品和信托底层都会违约（以前这些金融资产涉及到地方债的比例可能还小，但自从出现危机的苗头之后，各种银行基金信托什么的都搞贼复杂的产品然后一个套一个然后去帮着地方融资，所以现在特别多的基金的地层都有地方债的影子）。投资赎回潮出现，基本就等于所有资产都会暴跌（因为在中国，绝大部分的理财都看不到底层资产，这就是中国特色金融体系）。去年10月份的理财产品的暴跌然后赎回就是例子
- 一旦崩溃，信心没了，那么宽松的货币政策就没有意义了，恶性循环。
- 贵州是逼着中央想更高级的方法去救，中央在稳复苏和讲底线（比如三条红线等）的大背景下挺难抉择，我认为中央肯定会救，因为经济复苏比自己“捞钱”更重要，经济好了可以持续“捞钱”（插一句，以前的领导人我觉得相对短视一些，但现在可能主席终身制之后，起码在大局观上可能更偏向自己“持续性捞好处”，也算个好事吧。。）
- 贵州选择这个点躺平，其实也是因为他们的领导比较熟悉中央的领导人风格，知道复苏更重要。
基于此，我再次认为，今年的主线肯定依旧是货币宽松，积极的财政政策，甚至是继续推高地方债
想要解决贵州问题，中央的传统方法也就那些：1. 政府债券置换，2. 财政资金帮助偿还 / 转移支付，3. 借新还旧 / 展期 / 停息还本，4. 出售国有资产什么的，但这些都治标不治本，但是可以过度一下，钱肯定也不多。
在这个时间点上能一下子多出很多钱的，在名正言顺法律框架下能出台的政策中，我认为也只有房产税了，再苦一苦稍微有点钱的百姓呗，反正房产已经那个样子了。
最后加一句个人应该怎么做：
- 我认为复苏这个目标依旧没有变，微观上要非常警惕中央与地方的斗争，多关注关注中央官员对地方官员的调职等，以及主要省市的领导小组的工作重心（比如之前某家银行好像是南京银行还是什么，中央直接派了四大资产管理公司的某个头去接手处理不良资产，这种信号就很重要，虽然大概率不会出宏观的问题，但是金融市场可能波动率加大）
- 要严厉拒绝所有高息的银行理财，银行尤其是地方银行就是处理地方债的，不要相信任何看不到最底层资产的理财
- 要严厉拒绝大部分地方政府背书的项目，尤其是把政府背书当做卖点的（看看道桥展期20年，不给你哭死）
- 降低经济增速的预期，早就不是富贵险中求了，降低预期，才能收获快乐！（quoted from Suzy）
关于股票市场：
- 警惕那些持有大量地方银行或看不明白底层资产的上市公司（我不知道现在会计准则对于持有至到期和短期理财的处理有没有变，但在18年的时候，公允价值变动损益是需要计入当期损益的，但如果无法确定变动损益，或则目标就是持有至到期，则可用则这个操作空间比较大，因为现在很多资产尤其是那种地方银行打包卖出去的，并不会有个market price，虽说CPA在审计的时候有“审慎性原则”，但通常的处理是：1. 用评估师的意见（操作空间大），2. 放入equity），因为地方的上市公司基本都是地方财政的香饽饽，哪有那么容易放过的。。